주요 비즈니스
[신한투자증권] ESG; New-ESG 시대 정신의 전환 I.테마편
2025.07.21
New-ESG 시대 정신의 전환 I.테마편
Part 1. 글로벌 ESG 정책 트렌드
Part 2. 국내 ESG 정책 트렌드
Part 3. ESG 거버넌스: 상법 개정
Part 4. ESG ETF: Old to New
Part 5. 산업 이슈
2025년 글로벌 ESG 정책은 미국, 유럽, 중국 간 방향성이 뚜렷하게 갈라지고 있다. 트럼프 대통령 재집권 이후 미국은 ESG 규제를 전면 후퇴시키며 전기차 세액공제 조기 종료, 풍력·태양광 보조금 축소 등 친환경 정책을 철회하고 있다. 반면 유럽은 CBAM(탄소국경조정제), CSRD(지속가능성 공시), CSDDD(공급망 실사) 중심으로 규제를 강화하면서도 ‘옴니버스 패키지’를 통해 적용 시기와 범위를 완화하는 등 현실적 조정에 나섰다. 중국은 실용주의적 접근을 통해 탄소시장(ETS), 녹색금융 지침, ESG 채권 공시 등 체계를 정비하며 신재생 산업 중심의 녹색 성장을 추진 중이다.
대한민국 이재명 정부는 ESG를 국가 성장 전략과 자본시장 선진화의 핵심 축으로 삼으며, 특히 환경 부문에서 기후위기 대응과 산업구조의 탈탄소 전환을 핵심 과제로 설정하고 있다. 정부는 기후에너지부 신설을 통해 분산된 기후·에너지 정책을 통합하고 2040년까지 석탄화력 발전 전면 폐지, 재생에너지 기반 전력망 구축 등 에너지 전환을 가속화하고 있다. 또한 정부는 상법 개정, 배당소득 분리과세, 자사주 소각 유도, 상속세 제도 개선 등 지배구조 개편을 통해 자본시장의 구조적 신뢰 회복을 도모하고 있다. 이는 공정시장 질서 확립과 기업의 사회적 책임 강화를 ESG 거버넌스 체계로 연결하는 과정으로 볼 수 있다.
국내 자본시장은 이러한 제도 개편을 바탕으로 구조적 리레이팅을 시도하고 있다. 상법 개정으로 이사의 충실의무가 ‘주주’까지 확대되고, 감사위원 분리선출제의 3% 룰이 보완되며, 자사주 소각과 전자주총 의무화가 지배구조 투명성 제고로 이어지고 있다. 또한 배당소득 분리과세는 추가 논의될 가능성이 높으며 대주주에게 실질적 절세 유인을 제공하며 배당 확대를 유도할 전망이다. 자사주 매입·소각 기업은 투자자 신뢰 회복과 함께 주가 상승의 중심에 서 있다. 지주사 할인 해소, 교환사채 활용 규제 논의 등도 주주환원 기대를 키우며 코리아 디스카운트 해소의 촉진제로 작용 중이다.
이처럼 한국은 제도 기반의 선진시장으로 도약하는 구조적 변곡점에 진입하고 있으며, 이는 단순한 사이클이 아닌 체계적 리레이팅의 서막이다. 향후 추가적인 상장사 지배구조 개편과 세제 인센티브 확산은 밸류에이션 정상화로 이어질 수 있다. 투자 아이디어로는 자사주 비중이 높고 배당성향이 35% 이상인 기업, 지주사 NAV 할인율 축소가 예상되는 대형 지주사, 그리고 ESG 공시 대응 역량이 우수한 글로벌 수출 기업이 유망하다. 한국형 ‘퀄리티 밸류’ 전략이 본격적으로 부각되는 시점에서 구조적 수혜주에 대한 선별적 접근이 필요하다.
글로벌 ESG ETF 유니버스가 신재생 산업에 국한됐던 과거에서 벗어나 변화하는 국제 정세에 부합하는 New-ESG 테마를 발굴했다. 오늘날 국제 정세의 핵심 키워드는 “지속 가능성”으로, 원래도 ESG 고려 요인이었지만 특정 기업이나 사업의 지속 가능성 평가를 넘어 국가 단위의 전략 산업과 부채의 지속 가능성까지 포괄할 필요가 생겼다. 워싱턴이 기후 변화를 부정하고 자국 우선주의를 내세우는 기저에는 중국의 부상 속에서 전략 산업 외주가 더는 지속 불가능하고, 정상적인 방법으로는 부채 문제 해결도 불가능하다는 인식에 있다.
1) 중국이 밸류체인을 장악한 신재생 산업 견제를 위해 기후변화를 가짜라고 주장하는 것, 2) 중국 의존도가 높은 희토류 광물 자립을 위해 그린란드와 우크라이나를 차지하려 하는 것, 3) 유사시 군사 전략적으로 중요한 제조업 역량을 되찾기 위해 미국 리쇼어링을 진지하게 고려하는 것은 모두 대중국 견제라는 목표를 가리킨다. 미국은 2024년도 기준 정부 순이자 지출이 국방비를 초과했는데, 미국을 위협하는 잠재적 적국인 중국의 지역 패권 부상에 대응하는 것이 국가 전략의 지속가능성 측면에서 핵심 의제로 부상한 것이다.
신재생 밸류체인을 중국이 장악한 현실에서 기후 변화 자체를 부정하는 트럼프식 전략은 기후 변화보다 중국의 부상이 시급하다는 인식이다. 결과적으로 기후 변화 대응은 이미 늦어버렸으며 빈번해진 자연재해, 전례없는 더위와 폭염에 적응하는 수밖에 없다. 미국의 중국 신재생 때리기 자체는 성공적으로 평가할 수 있는데, 중국 신재생은 공급 과잉으로 구조조정을 앞두고 있다.
러우 전쟁 장기화, 인도-파키스탄 분쟁, 이란-이스라엘 전쟁 등 물리적 충돌을 동반한 지정학적 갈등으로 국가의 지속가능성을 위해 방산이 필요하다는 인식이 커졌다. 과거 무기/방산을 배제했던 유럽 연기금을 중심으로 인식이 전환되고 있으며, 성과가 좋은 방위 산업을 배제한 투자 기법이 성과가 좋을 수 없다는 현실 인식도 있다. 트럼프 행정부가 들어서며 기후 변화 자체를 부정하는 시대가 됐지만, 트럼프 2기에서 강조하는 전략적 지속 가능성 또한 ESG 요소인 이유다.
글로벌 지정학적 갈등 악화, 각국의 고유한 정치공학적 이유로 기후 변화 자체를 부정하는 시대가 도래하면서 전지구적 협력이 필요한 기후 대응은 실패한 것으로 평가된다. 냉방 수요 급증에 따른 전력기기주와 급등하는 에너지 수요를 충당하고 탄소배출량이 없는 원전 등이 폭염 수혜주가 될 전망이다. AI 데이터센터 수요, 제조업과 전기차 보급 등으로 전력 수요는 구조적으로 증가하고 있어 인프라 투자의 중요성도 높아질 것이다. 데이터센터와 물류센터 내 열관리 중요성이 커지면서 냉난방공조(HVAC) 등 기후 대응에 필요한 시장이 구조적으로 성장할 전망이다.
Part 1. 글로벌 ESG 정책 트렌드
Part 2. 국내 ESG 정책 트렌드
Part 3. ESG 거버넌스: 상법 개정
Part 4. ESG ETF: Old to New
Part 5. 산업 이슈
2025년 글로벌 ESG 정책은 미국, 유럽, 중국 간 방향성이 뚜렷하게 갈라지고 있다. 트럼프 대통령 재집권 이후 미국은 ESG 규제를 전면 후퇴시키며 전기차 세액공제 조기 종료, 풍력·태양광 보조금 축소 등 친환경 정책을 철회하고 있다. 반면 유럽은 CBAM(탄소국경조정제), CSRD(지속가능성 공시), CSDDD(공급망 실사) 중심으로 규제를 강화하면서도 ‘옴니버스 패키지’를 통해 적용 시기와 범위를 완화하는 등 현실적 조정에 나섰다. 중국은 실용주의적 접근을 통해 탄소시장(ETS), 녹색금융 지침, ESG 채권 공시 등 체계를 정비하며 신재생 산업 중심의 녹색 성장을 추진 중이다.
대한민국 이재명 정부는 ESG를 국가 성장 전략과 자본시장 선진화의 핵심 축으로 삼으며, 특히 환경 부문에서 기후위기 대응과 산업구조의 탈탄소 전환을 핵심 과제로 설정하고 있다. 정부는 기후에너지부 신설을 통해 분산된 기후·에너지 정책을 통합하고 2040년까지 석탄화력 발전 전면 폐지, 재생에너지 기반 전력망 구축 등 에너지 전환을 가속화하고 있다. 또한 정부는 상법 개정, 배당소득 분리과세, 자사주 소각 유도, 상속세 제도 개선 등 지배구조 개편을 통해 자본시장의 구조적 신뢰 회복을 도모하고 있다. 이는 공정시장 질서 확립과 기업의 사회적 책임 강화를 ESG 거버넌스 체계로 연결하는 과정으로 볼 수 있다.
국내 자본시장은 이러한 제도 개편을 바탕으로 구조적 리레이팅을 시도하고 있다. 상법 개정으로 이사의 충실의무가 ‘주주’까지 확대되고, 감사위원 분리선출제의 3% 룰이 보완되며, 자사주 소각과 전자주총 의무화가 지배구조 투명성 제고로 이어지고 있다. 또한 배당소득 분리과세는 추가 논의될 가능성이 높으며 대주주에게 실질적 절세 유인을 제공하며 배당 확대를 유도할 전망이다. 자사주 매입·소각 기업은 투자자 신뢰 회복과 함께 주가 상승의 중심에 서 있다. 지주사 할인 해소, 교환사채 활용 규제 논의 등도 주주환원 기대를 키우며 코리아 디스카운트 해소의 촉진제로 작용 중이다.
이처럼 한국은 제도 기반의 선진시장으로 도약하는 구조적 변곡점에 진입하고 있으며, 이는 단순한 사이클이 아닌 체계적 리레이팅의 서막이다. 향후 추가적인 상장사 지배구조 개편과 세제 인센티브 확산은 밸류에이션 정상화로 이어질 수 있다. 투자 아이디어로는 자사주 비중이 높고 배당성향이 35% 이상인 기업, 지주사 NAV 할인율 축소가 예상되는 대형 지주사, 그리고 ESG 공시 대응 역량이 우수한 글로벌 수출 기업이 유망하다. 한국형 ‘퀄리티 밸류’ 전략이 본격적으로 부각되는 시점에서 구조적 수혜주에 대한 선별적 접근이 필요하다.
글로벌 ESG ETF 유니버스가 신재생 산업에 국한됐던 과거에서 벗어나 변화하는 국제 정세에 부합하는 New-ESG 테마를 발굴했다. 오늘날 국제 정세의 핵심 키워드는 “지속 가능성”으로, 원래도 ESG 고려 요인이었지만 특정 기업이나 사업의 지속 가능성 평가를 넘어 국가 단위의 전략 산업과 부채의 지속 가능성까지 포괄할 필요가 생겼다. 워싱턴이 기후 변화를 부정하고 자국 우선주의를 내세우는 기저에는 중국의 부상 속에서 전략 산업 외주가 더는 지속 불가능하고, 정상적인 방법으로는 부채 문제 해결도 불가능하다는 인식에 있다.
1) 중국이 밸류체인을 장악한 신재생 산업 견제를 위해 기후변화를 가짜라고 주장하는 것, 2) 중국 의존도가 높은 희토류 광물 자립을 위해 그린란드와 우크라이나를 차지하려 하는 것, 3) 유사시 군사 전략적으로 중요한 제조업 역량을 되찾기 위해 미국 리쇼어링을 진지하게 고려하는 것은 모두 대중국 견제라는 목표를 가리킨다. 미국은 2024년도 기준 정부 순이자 지출이 국방비를 초과했는데, 미국을 위협하는 잠재적 적국인 중국의 지역 패권 부상에 대응하는 것이 국가 전략의 지속가능성 측면에서 핵심 의제로 부상한 것이다.
신재생 밸류체인을 중국이 장악한 현실에서 기후 변화 자체를 부정하는 트럼프식 전략은 기후 변화보다 중국의 부상이 시급하다는 인식이다. 결과적으로 기후 변화 대응은 이미 늦어버렸으며 빈번해진 자연재해, 전례없는 더위와 폭염에 적응하는 수밖에 없다. 미국의 중국 신재생 때리기 자체는 성공적으로 평가할 수 있는데, 중국 신재생은 공급 과잉으로 구조조정을 앞두고 있다.
러우 전쟁 장기화, 인도-파키스탄 분쟁, 이란-이스라엘 전쟁 등 물리적 충돌을 동반한 지정학적 갈등으로 국가의 지속가능성을 위해 방산이 필요하다는 인식이 커졌다. 과거 무기/방산을 배제했던 유럽 연기금을 중심으로 인식이 전환되고 있으며, 성과가 좋은 방위 산업을 배제한 투자 기법이 성과가 좋을 수 없다는 현실 인식도 있다. 트럼프 행정부가 들어서며 기후 변화 자체를 부정하는 시대가 됐지만, 트럼프 2기에서 강조하는 전략적 지속 가능성 또한 ESG 요소인 이유다.
글로벌 지정학적 갈등 악화, 각국의 고유한 정치공학적 이유로 기후 변화 자체를 부정하는 시대가 도래하면서 전지구적 협력이 필요한 기후 대응은 실패한 것으로 평가된다. 냉방 수요 급증에 따른 전력기기주와 급등하는 에너지 수요를 충당하고 탄소배출량이 없는 원전 등이 폭염 수혜주가 될 전망이다. AI 데이터센터 수요, 제조업과 전기차 보급 등으로 전력 수요는 구조적으로 증가하고 있어 인프라 투자의 중요성도 높아질 것이다. 데이터센터와 물류센터 내 열관리 중요성이 커지면서 냉난방공조(HVAC) 등 기후 대응에 필요한 시장이 구조적으로 성장할 전망이다.
